漫談投資股市之選股策略

(本文為256月刊【投資理財】之完整未刪文版)

 

壹、 前言

   自2008年金融海嘯以來世界各國莫不戮力改善金融市場狀況增加投資機會,藉以增加所得收入提升經濟成長。在金融市場的多樣化投資管道下可做股市、債券、期貨、基金或是匯率等的投資,但是這些衍生性金融商品的內涵繁雜難懂,並不是每個投資人輕易可解的難題,在此就以投資人最常接觸的股票市場為例來探討投資者如何選股及選股策略做一探討。

貳、 國際市場動態

一、 美洲總經與市場動態

1. 美加房地市場信心指數顯示新屋開工將再度回升。依據NAHB住宅指數領先開工四個月,顯示在本季新屋開工一時走弱後,將再度重拾動能,投資住宅占GDP比重應由目前3%的低水準上升至4.5%。

2. 依據美國聯準會銀行貸款標準調查顯示,銀行業放款標準並沒有變壞。借款人偏好鎖定貸款利率的成屋,更勝於等待新屋完成而需面對升高的房貸利率。

3. 企業資本資出增加有助企業盈餘提升。JP.Morgan的調查美國耐久財與固定投資占GDP比重至2013年期中僅在21%的水位,仍低於1951年以來長期平均值的24%。參考自1950年以來四次類似資本支出狀況,EPS均告擴張,而本益比除在1976至1977年間有壓縮外,均告回升。

4. 固定收益方面,真正升息時點預估在2015年。聯準會主席柏南克指出:經濟復甦的程度低於委員們預期,但是產出溫和擴張的事實並未改變,強調QE政策的變更沒有固定的時間表,如果經濟資料確認了勞工市場和經濟增長的強勢,就會在晚些時候公佈相關之採取行動。聯準會推遲退出QE,使得原本升高的殖利率反轉向下,十年期公債殖利率由3%降至2.6%。

二、歐洲總經及市場動態

1. IFO景氣調查指數領先歐陸GDP成長率將近半年,而經彭博統計英國實質經濟成長率,2012年第四季就開始脫離衰退期,2013年為1.3%,2014年約可達2%

2. 英國失業率從7.8%降至7.7%。就業數據是英國央行政策考量的一個重要指標,在家計單位信貸以及實質家庭支出年增率,仍處於回升狀態,以房屋市場來說,九月份房價年增率提升2.4%,升幅為2007年12月以來最大。

3. 英國2013年9月以來製造業,營建業及服務業的PMI指數雖然均小幅低於9月之前,但因美國及歐洲其他國家之商業活動均持續回溫,並有跡象顯示在未來數月將延續改善狀況,此項PMI指數再持續回升之後也隱含英股獲利在下半年前回升。德意志銀行也預測英國在2014年之盈餘成長優於2013年且達10%之數,應國股市之本益比為12倍,為2003年以來的均值。

4. 在固定收益方面,進一步量化寬鬆政策之機率不大。近半年來英國物價指數年增率持續在3%左右,屬央行目標區間上緣,令擴大量化寬鬆政策有所保留。英國央行長表示:由於復甦趨勢已有加強且擴大,不認為有必要再進行量化寬鬆QE之政策,並不支持QE。

三、亞洲總經及市場動態

1. 中國、南韓、及台灣以製造業及出口為導向的國家景氣復甦在2014年將明顯轉強,而與美國及中國GDP成長率連動性高的南韓及台灣,可望在出口帶動下,逐漸走出過去一年的GDP低成長期。

2. 企業出口成長將有利於企業獲利的提升。大摩運用債券殖利率、景氣領先指標、通膨率及出口等四項總經統計變數來預估南韓企業EPS成長率,自2002年以來皆具有良好的預測能力;以此方法預估2014年企業的EPS將可成長16%。歷史經驗顯示,企業獲利在企業盈餘修正指數長期低檔期階段,卻往往是長線股市買進區,因此未來一年韓股平均有14%的報酬率。

3. 固定收益部分,市場預計在目前通膨率持續向下,且經濟成長率仍然處於偏低的總經環境下,政策利率應會持續維持在目前的低檔水位。以南韓為例公債殖利率目前在3.5%左右,不過與2001年以來的5%相較,現在的殖利率仍低。在通膨預期溫和,景氣屬緩步復甦階段下,預期殖利率仍將維持在長期低檔區間。

參、股市投資選股策略

   金融市場投資人口最多的商品就屬股票了,但是股票市場的變化多端,若想投資股票能有獲利機會並能降低的風險,在投資選股上應有一定的策略準則可資參考,以下就對選股策略分為五大構面來做探討。

   構面一、公司創立背景與組織文化

               在此構面下可用下列兩項準則加以說明。

1. 發起人及董監背景

一家公司的設立與經營其發起人有著深遠的影響,例如發起人的專業程度、永續經營的概念及學歷經驗都會影響公司的願景與目標。再者公司的董事及監察人皆屬決策階層,對於董監的背景更應深入了解,有無不良前科紀錄,企業市場的經營理念與道德操守等都會直接或間接的左右公司治理的決策方向。

2. 公司文化與發展願景

企業文化是公司長期經營的經驗累績,從一家公司的企業文化可以了解該公司的過去與現在。而瞭解公司的遠景則可預測企業發展的方向及營運目標,更可藉此企業文化與願景分析該公司股票之發展性,作為投資選股的參考因子。

   構面二、公司營運策略

               在營運策略構面有三項準則加以說明。

1. 技術創新

  公司營運要獲得市場訂單及賺得利潤不僅在產品品質的維護及行銷策略的得當外,生產技術的持續創新更是一項重要的策略方針,技術創新更可降低成本及保全品質的維護。

2. RD創新

企業營運要能領先同業或創造開發新產品端看公司有無研發能力,RD之投資及資本支出的增加則是RD創新的原動力,在預算中就可了解該公司有無RD的創新能量了。

3. 異業結盟發展策略

企業營運之目標策略若能擴及周邊產業之相關性則可開拓新市場,而在新市場的發展策略中異業結盟則是一條捷徑,既可縮短市場開發時間更可降低成本及減少市場風險。

   構面三、獲利能力

       公司能獲利能力應該是每位投資人選股的重要參考因素,他左右了股票市場價格與股東權益,因而可從兩項準則加以探討。

1. 市佔展望及獲利率

公司產品的市佔率雖然不是獲利的唯一保證,但是產品的市佔率展望則是公司營收增減的指標,營收多毛利高則可創造公司的獲利率,因而市佔營收及毛利高低可作為投資股市選股之重要參考因子。

2. 產品獲利時間序列

公司產品獲利率若高但仍須能持久,因此公司產品的獲利時間序列則顯得非常重要,一代產品推出市場必有競爭對手,如何掌控市場脈動及深切了解顧客需求,在適時適所推出二代產品,甚而預估第三代產品之舖貨策略,如此才能讓公司產品獲利力相互連接創造最大利潤,這就是獲利時間序列。

   構面四、公司財務管理

       公司營運與發展有賴良好的財務策略,管理與規劃則是財務策略兩大主軸。

1. 資金持有比率及規劃

   公司資金中自有資金及外來資金的比率深深影響著公司營運與發展,自有資金充足無須任何融資借貸當可助長公司營運信心,但若有市場機會可創造公司更大利潤則外來資金的取得是必要的,此時則需有良好精確的規劃,融資的專款專用控管是否得宜,在公司的相關財務報表相關資訊的揭露,投資者在選股時不可不慎。

2. 營運資金管理狀況

 公司資金的運用在現金流量表中應有完整的揭露,對營運資金、投資資金及理財資金的管理是否合於公司治理要件,財管人員的態度及資金運用比例有無嚴謹適確,若其比例不當或是調度鬆散則會立即影響公司財務的調度與管理,投資者不可大意。

     構面五、非經濟因素及環境因素

             股票市場的判斷當可自基本面與技術面來做分析,也是管理者的分析管道和方向,然而非經濟及環境因素對股票市場的衝擊是難以掌控的。

1. 非經濟因素之影響

股市變化的影響因子一般可自基本面及技術面做分析,但是若逢天災意外、政府政策轉變、國際戰爭等非經濟因素的衝擊,其影響或造成的瞬間變化則是無法按常軌去評估的,投資者應透過各種資訊管道適切的了解,並做成果斷決策以確保投資安全。

2. 環境因素之影響

由於資訊發達知識傳遞迅速,增長了環保意識的快速發展,對產業的衝擊深遠,然而環境因素的影響並非每一類產業都會受害,因此投資者對容易受影響的類股更應密切追蹤控管,不可不作預防,否則易增投資風險。

肆、結語

   股市沒有新鮮事,歷史也總是不斷的重複上演,歷次的市場危機都造成全球投資人的驚慌失措,彷彿世界末日又將來臨,無法從過去的錯誤中學到真正的教訓,以及根據大肆渲染的媒體報導造成對市場行情的過度反應,皆是大多數投資人無法從金融市場中獲利的通病。永遠保持冷靜,並運用市場歷史經驗,一定可以幫助投資人打破迷思並增加投資的勝率。


 
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